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DCF法

読み: でぃーしーえふほう　

DCF法（Discounted Cash Flow法）とは、企業が将来にわたって生み出すと予測されるフリーキャッシュフロー（FCF）を、資本コスト（WACC）を用いて現在価値に割り引いて合計し、企業価値を算定する方法です。インカムアプローチの代表的手法で、将来の収益力・成長性を企業価値に反映できることが最大の特徴です。

DCF法の計算ステップ

  1. FCFの予測：事業計画をもとに5〜10年分のフリーキャッシュフローを予測
  2. 割引率（WACC）の算定：加重平均資本コスト（株主資本コスト＋負債コスト）を算定
  3. ターミナルバリューの算定：予測期間終了後の継続価値を永続成長率で算定
  4. 企業価値の算定：FCFとターミナルバリューをWACCで割り引いて合算
  5. 株主価値の算定：企業価値 ー 純有利子負債

メリットとデメリット

  • メリット：将来の収益力・成長性を反映できる。理論的根拠が明確
  • デメリット：FCF予測・割引率・成長率の前提次第で結果が大きく変わる。恣意性が入りやすい

企業法務での実務ポイント

  • M&Aの価格交渉では、売主・買主双方がDCF法で算定した価値評価を持ち寄り、前提（成長率・割引率）の差異を議論することが多い
  • 感度分析（シナリオ分析）を行い、前提変動による価値の振れ幅を把握することが重要
  • 純資産法・類似会社比較法と組み合わせた複数手法による評価が標準的

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