インカムアプローチ

読み: いんかむあぷろーち　

インカムアプローチとは、企業・事業が将来生み出すと期待されるキャッシュフロー・収益を現在価値に割り引いて企業価値を評価する手法の総称です。M&Aにおける企業価値評価（バリュエーション）の3大アプローチ（インカムアプローチ・マーケットアプローチ・コストアプローチ）の一つであり、理論的な根拠が最も明確な手法として広く使用されています。

インカムアプローチの代表的な手法

DCF法（Discounted Cash Flow法）：将来の事業キャッシュフロー（FCF）を加重平均資本コスト（WACC）で割り引いて事業価値を算定する最も標準的な手法。ターミナルバリュー（継続価値）の設定が結果に大きく影響します。
配当割引モデル（DDM）：将来の配当を割引率で現在価値化。金融機関・インフラ企業の評価に使用。
収益還元法：正常化後の収益（EBIT・EBITDA等）を資本還元率で除して価値を算定。中小企業評価でも使用されます。

DCF法の計算プロセス

対象期間（通常5〜10年）の事業計画を基にフリーキャッシュフロー（FCF）を予測
加重平均資本コスト（WACC）を算定（β値・市場リスクプレミアム・負債コスト等を使用）
FCFをWACCで割り引いて現在価値を算出
ターミナルバリュー（最終年度以降の永続価値）を算定・割引
事業価値から純有利子負債を差し引いて株式価値を算出

インカムアプローチのメリット・デメリット

メリット：将来の成長・収益力を評価に反映できる。理論的根拠が明確。
デメリット：事業計画・割引率の前提に大きく左右される。恣意性が入りやすい。

実務上のポイント

M&AにおけるDCF法は、財務DDで把握した正常化後の財務数値を基礎に、事業計画の合理性を買い手側が独自に検証することが重要です。感度分析（WACCと成長率の変化に対する価値の変動幅）を行い、バリュエーションレンジとして提示するのが実務標準です。

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