想定発行価格

想定発行価格とは、IPO（新規株式公開）で公開価格を決める前に、発行会社と主幹事証券会社が協議して設定する参考価格です。有価証券届出書や目論見書では、発行価額の総額などを算定する際の前提として示されます。投資家が実際に株式を購入する価格ではありません。

想定発行価格の役割

想定発行価格は、上場承認後に行われる価格決定手続の出発点です。主幹事証券会社はこの価格を踏まえて機関投資家へのヒアリングやロードショーを行い、その反応や市場環境を見ながら仮条件を設定します。

発行会社にとっては、資金調達額や株式の希薄化を見積もるための基準にもなります。ただし、需要を確認する前の価格なので、最終的な公開価格と一致するとは限りません。

参考：日本証券業協会｜IPOのプライシングプロセス（全体像）

想定発行価格はどのように決まるか

価格を決める際は、発行会社の業績や成長性、事業上のリスク、類似する上場会社の株価水準、市場環境などを検討します。発行会社と主幹事証券会社が協議して決めるため、すべてのIPOに共通する計算式や固定の値幅はありません。

価格が高すぎれば投資家の需要を集めにくくなり、低すぎれば発行会社が得られる資金が減ります。主幹事証券会社には、発行会社の企業価値と投資家が受け入れられる水準の両方を踏まえた説明が求められます。

参考：金融庁｜公開価格設定プロセスの見直し（検討の背景）

想定発行価格から公開価格が決まるまでの流れ

想定発行価格を示す

上場承認時の有価証券届出書などで、想定発行価格が示されます。この段階では、募集や売出しによる調達額も想定発行価格を使って計算されます。

仮条件を設定する

ロードショーなどを通じて投資家の評価を確かめ、申告を受け付ける価格帯である仮条件を決めます。仮条件は想定発行価格と同じとは限らず、市場の状況や投資家の反応が反映されます。

ブックビルディングを実施する

投資家が仮条件の範囲を踏まえて希望価格や株数を申告します。主幹事証券会社は申告内容を集計し、需要の強さや分布を確認します。

公開価格を決定する

発行会社と主幹事証券会社は、ブックビルディングの結果を踏まえて公開価格を決めます。2023年10月からは、一定の要件を満たす場合に仮条件の範囲外で公開価格を決めることも認められています。具体的な変更可能範囲は目論見書などで確認する必要があります。

参考：日本証券業協会｜IPOにおける公開価格の設定プロセスの見直しについて

想定発行価格・仮条件・公開価格・初値の違い

想定発行価格

需要調査を行う前に示される参考価格です。調達見込額の算定や、その後の価格検討に使われます。

仮条件

ブックビルディングで投資家が需要を申告する際の価格帯です。ロードショーなどで把握した評価をもとに設定されます。

公開価格

ブックビルディングの結果を受け、発行会社と主幹事証券会社が決める募集・売出しの価格です。投資家は原則として、この価格でIPO株を購入します。

初値

上場後、市場で最初に成立した取引価格です。公開価格とは別に、上場日の売買注文によって決まります。

参考：日本証券業協会｜国内新興市場におけるIPO株式のパフォーマンスと個人投資家のセンチメント

発行会社が実務で確認したい点

• 価格の根拠：主幹事証券会社から、類似会社の選定理由や評価方法、市場環境を含めた説明を受けます。
• 開示書類の整合性：有価証券届出書、目論見書、取締役会資料などで、価格や株数、調達見込額の前提が食い違っていないか確認します。
• 変動時の影響：仮条件や公開価格が想定発行価格から動いた場合に、調達額、希薄化率、資金使途へどのような影響が出るか試算します。
• 訂正手続：条件の変更に伴って訂正届出書や訂正目論見書が必要になるときは、主幹事証券会社や専門家と提出時期をすり合わせます。

目論見書は、募集・売出しの条件や発行会社の事業、リスクなどを投資家へ示す書類です。数値だけでなく、その前提となる説明も含めて確認する必要があります。

参考：日本取引所グループ｜目論見書

想定発行価格でよくある疑問

想定発行価格でIPO株を購入できますか？

想定発行価格は参考価格なので、その価格で購入できるとは限りません。実際の募集・売出しでは、ブックビルディング後に決まる公開価格が基準になります。

公開価格が仮条件の範囲を外れることはありますか？

あります。2023年10月以降は、目論見書などで示された変更可能範囲内であれば、一定の要件のもとで仮条件の範囲外に公開価格を設定できます。

想定発行価格が高ければ初値も高くなりますか？

想定発行価格だけでは判断できません。初値は上場日の売買注文で決まるため、公開価格、企業への評価、市場環境、売出株数などの影響を受けます。

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